有富策略比亚迪长城“交卷”, 谁都不是“恒大”

2025年车圈最大的口水战有富策略，莫过于长城汽车董事长魏建军不点名炮轰“车圈恒大”，而比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞在微博公开回怼，称“整体来看，中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的车圈恒大”。

时至2025年8月30日，长城和比亚迪上半年的财务报告正式出炉，数字不会说谎。比亚迪是否真的在钢丝上跳舞？而看似增长乏力的长城，又是否在卧薪尝胆？这份财报，不只是一份经营答卷，更像是一场针对彼此最尖锐质疑的正面回应。

比亚迪在2025年上半年的财务报告中，展现了其作为新能源汽车行业领导者的强劲增长势头。

报告期内，集团实现了约3712.81亿元人民币的营业收入，与去年同期的3011.27亿元相比，增长了23.30%。这一增长主要得益于其新能源汽车业务的持续放量。

在营收大幅增长的同时，比亚迪的盈利能力也保持了稳定提升，归属于上市公司股东的净利润达到了约155.11亿元，较上年同期的136.31亿元增长了13.79%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为136.00亿元，同比增长10.43%。

这些核心利润指标的稳健增长，说明比亚迪的规模扩张并非以牺牲利润为代价，而是实现了有质量的增长。

在交付层面，财报中提到，本集团新能源汽车销量同比增长超过33.0%，市场龙头地位稳固。汽车全市场市占率也同比增长了2.2个百分点，达到了13.7%。海外市场的表现尤为突出，出口量同比增长达到1.3倍，显示出其全球化战略正在快速取得成效。

经营活动产生的现金流量净额约为318.33亿元，相较于去年同期的141.78亿元，大幅增长了124.52%，这表明公司主营业务的“造血”能力非常强健，为后续的研发投入和产能扩张提供了充足的资金支持。

比亚迪的主要增长点将围绕技术深化与市场拓展两个方面展开。技术上，比亚迪发布了“天神之眼”技术矩阵和“全民智驾”战略，旨在推动高阶智能驾驶技术的全面普及，这将成为其产品竞争力的重要组成部分。

同时，“超级e平台”的发布，特别是在闪充技术上的突破，有望解决纯电动车的补能痛点，进一步提升产品吸引力。市场层面，随着“夏”、“秦L”、“汉L”、“唐L”以及高端品牌“仰望U7”等一系列新车型的陆续推出，其产品矩阵得到进一步丰富和完善，能够覆盖更广泛的消费群体。同时，海外市场的快速增长势头预计将持续，成为其重要的增量来源。

长城汽车在2025年上半年的财报则显得有些焦灼。

报告期内，长城汽车实现了923.35亿元的营业总收入，与去年同期的914.28亿元相比，实现了0.99%的微弱增长，基本保持稳定。然而，在利润方面，归属于上市公司股东的净利润为63.37亿元，相较于去年同期的70.58亿元，下降了10.21%。

财报解释称，净利润的波动主要是由于公司开启新的产品周期，加速构建直连用户的渠道模式，以及加大了对新车型、新技术的上市宣传和品牌提升投入所致。这表明长城汽车正以短期利润为代价，换取长期的市场布局和品牌转型。

在交付数据上，长城汽车上半年累计销售568852辆，同比增长2.52%。尽管整体增速平缓，但其新能源领域的表现却十分亮眼。

可当我们拆开这个交付数据有富策略，有意思的地方就来了，长城汽车的新能源车型销售了160435辆，同比大幅增长了23.64%。这一数据明确显示，长城汽车在智能新能源赛道上的投入已经开始转化为实实在在的市场销量，转型取得了阶段性成果。

而哈弗品牌上半年销售323702辆，同比增长8.89%，依然是其销量的基石。坦克品牌上半年累计销量104129辆，保持了在越野SUV细分市场的强势地位。主打30万以上混动SUV、MPV市场的魏牌累计销售32369台，同比增长60.34%，在高端新能源市场取得显著进展。

对于下半年的增长点，长城汽车的布局同样清晰。技术层面，公司将继续深化Hi4智能四驱电混技术、Coffee OS 3智能座舱系统及Coffee Pilot Ultra智能辅助驾驶系统的应用与迭代，这些是其产品智能化的核心支撑。

产品层面，除了现有强势品牌如哈弗、坦克、魏牌的持续发力外，欧拉品牌的战略转型及其首款纯电SUV的推出，将是其在新能源市场寻求更大突破的关键棋子。同时，长城汽车的“生态出海”战略正在加速推进，上半年海外销售接近20万辆，保持了强劲的出口势头，全球化布局将为其带来新的增长空间。

2025年5月，长城汽车董事长魏建军曾公开评论，将高负债率的同行比作“车圈恒大”，此番言论在业内被普遍解读为指向比亚迪，暗示其高速扩张背后可能隐藏着巨大的财务风险，特别是高负债率问题。这一言论将公众的视线聚焦到了比亚迪的资产负债表上。

比亚迪2025年半年度报告中的数据，对这一市场疑虑做出了直接回应。从绝对值来看，比亚迪的负债总额确实在增加。截至2025年6月30日，其负债合计约为6015.92亿元，相比2024年末的5846.68亿元，增加了约169.24亿元。如果仅仅看负债总额的增长，似乎印证了外界对其债务规模扩大的担忧。

然而，衡量一家公司财务健康状况的关键指标并不仅仅是负债的绝对值，而是资产负债率。资产负债率能够更客观地反映企业的偿债能力和财务结构。在负债增加的同时，比亚迪的总资产实现了更大幅度的增长。截至2025年6月30日，比亚迪的总资产达到8463.43亿元，相比2024年末的7833.56亿元，增加了629.87亿元，增幅为8.04%。资产的快速增长，源于其产能扩张、技术投入以及市场规模扩大带来的存货、固定资产和货币资金的全面增加。

在总资产增速远高于总负债增速的情况下，比亚迪的资产负债率实际上出现了下降。根据财报数据计算，其资产负债率从2024年末的74.64%下降到了2025年6月30日的71.08%，下降了3.56个百分点。

这一关键数据的变化，说明比亚迪的财务杠杆水平正在得到优化，整体财务结构趋向更为稳健。公司的扩张是在有效的资产增长支撑下进行的，其偿债能力并未因负债规模的扩大而削弱，反而有所增强。这表明，虽然公司在高速发展轨道上，但其财务管理保持了相对的审慎和有效性，用实际的财务数据回应了外界关于其高风险运营的质疑。

虽然长城和比亚迪之间，单从业务上来看，冲突的地方少之又少，但是这两家的明争暗斗已经持续很久了，就比如2023年，长城举报比亚迪王朝系列车型排放不达标。而比亚迪当时直接回应称“长城汽车的举报是不正当的竞争行为”。

在双方互相的鄙视中，长城看不上比亚迪高资产负债率，而比亚迪则觉得长城永远不能进入新能源的核心竞争圈。然而，长城汽车2025年上半年的财报，特别是其在新能源领域的具体部署，可以被视为对这种市场看法的有力回应。

财报中最直接的证据是其新能源汽车销量的显著增长。前文提到，长城上半年160435辆的销量和23.64%的同比增长率，清楚地表明长城汽车的新能源战略已经不再是纸上谈兵，而是形成了实实在在的产出，并且增速可观。

其中，欧拉品牌的转型尤为关键和具有代表性。

欧拉品牌自诞生以来，凭借其独特复古的造型和精准的定位，成功切入了女性用车这一细分市场，并取得了不错的成绩。但这一定位也限制了其进一步发展的空间。

2025年的财报和市场信息揭示了欧拉品牌正在进行一次深刻的战略扩大。其目标用户群体从单纯的女性用户，扩展到了更广泛的青年群体，包括单身人士和年轻家庭。这意味着欧拉未来的产品将在设计、功能和营销上传递更具包容性的价值，以吸引更多元化的消费者。

更具战略意义的一步，是欧拉品牌即将于2025年下半年，推出首款纯电SUV。众所周知，SUV是长城汽车最为擅长、市场认知最强、技术积累最深厚的领域。

将新能源技术与自身最强大的优势品类相结合，是长城汽车发挥体系能力、实现后发追赶的必然选择。这款欧拉SUV的推出，意味着长城汽车正式在主流纯电SUV市场吹响了进攻的号角。不过欧拉并不会直接面对市面上的主流SUV品牌，比如理想、蔚来、零跑。欧拉品牌主打紧凑型市场，而这些SUV头部企业主要围绕中型到中大型之间。

为了配合这一战略转型，长城汽车还在销售渠道和服务体系上进行了大刀阔斧的改革。

根据2025年6月底的市场信息，长城汽车正在为欧拉品牌调整销售渠道和销售目标。公司为欧拉品牌立下了国内外市场年销量5万辆的目标，这对于一个正在转型的品牌而言是一个不小的挑战。为了实现这一目标，公司计划为欧拉品牌单独建立销售渠道，并大力进行渠道招商，计划在年内将门店数量扩张至400家。这种渠道的独立化和快速扩张，旨在为欧拉品牌塑造全新的、独立的品牌形象，并提供更专业、更聚焦的新能源汽车销售与服务体验，这是其决心在新能源市场大干一场的明确信号。

在激烈的市场竞争中，企业高管之间的公开评论和“口水战”往往被视为品牌攻防的一部分。然而，在长城与比亚迪的案例中，这些看似尖锐的交锋，在某种程度上却起到了意想不到的“导航”作用，双方的批评似乎都精准地指出了对方需要向市场证明的领域，并促使对方用实际行动和数据做出了回应。

2025年下半年，中国汽车市场将迎来几个可能深刻影响行业格局的新变量。

在2025年7月的中国汽车论坛上，奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃表示，在智能化发展越来越快的当下，奇瑞不得不跟进价格战，参与“内卷”。而价格战，正是影响中国汽车发展的核心阻碍之一，主机厂为了抢夺市场，被迫调低价格，“零公里二手车”这样病态的事物，便是诞生于这样的背景下。

行业“反内卷”的呼声日益高涨，这种行业共识的形成，对于习惯于通过规模优势和成本控制发起价格战的比亚迪而言，可能不是一个好消息。如果行业监管和舆论导向开始抑制过度价格竞争，将迫使比亚迪更多地依靠技术创新和品牌价值来维持市场地位，这对它的营销策略和盈利模型提出了新的挑战。

除此以外，“60天账期”政策对供应链关系的重塑，也给这些传统豪强带来了现金流压力。

长城汽车财报中提到，“今年6月，长城汽车承诺将支付账期统一到60天内，助力全产业链健康发展”。这一举动响应了国家对改善供应链企业生存环境的号召，但也对自身现金流管理提出了更高要求。

对于长城和比亚迪这样拥有庞大且复杂供应链体系的传统豪强而言，缩短对供应商的支付周期，意味着需要储备更充裕的营运资金。从现金流量表来看，长城汽车的经营活动现金流量净额从去年同期的93.57亿元轻微下降至92.15亿元，在营收和销量双增长的背景下，现金流的微降反映出其在渠道建设、营销和供应链支付等方面的投入增加。

相比之下，比亚迪的经营活动现金流量净额从141.78亿元暴增至318.33亿元，表现极为强劲。同时，其应付账款从年初的2416.43亿元降至2352.14亿元，这表明比亚迪在销量大幅增长、现金回笼加速的同时，也在加快对供应商的支付，但其强大的市场地位和运营效率使其能够轻松应对这一变化，现金流状况反而更加健康。

最后补充一点，随着90万元豪车税门槛的实施，对比亚迪的品牌向上战略，尤其是对“仰望”系列，构成了直接的挑战。“仰望”作为比亚迪冲击百万级高端市场的旗舰品牌，其车型的定价区间正好落入豪车税的征收范围。以前，豪车税是130万，那么只有仰望U9需要补缴。但是豪车税新政下来后，90万以上的车都需要缴纳豪车税，作为仰望系列最热门的车型，仰望U8因此也被划入进了豪车税的门槛中。

这项政策将显著增加消费者的购车成本，可能会抑制一部分潜在需求有富策略，对“仰望”系列的销量和市场接受度造成压力。对于刚刚通过技术实力建立起高端形象的比亚迪而言，如何在政策影响下维持高端产品的市场热度和盈利能力，将是其下半年必须面对的严峻考验。

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